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证券业将迎来创新的春天

林采宜 — Thu, 10 May 2012 06:06:41 +0000

在跨业金融竞争加剧、券商生存环境日趋严峻的大背景下，监管部门《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施》(征求意见稿)出台，推出11大类推动证券行业改革开放和业务创新的措施，从政策意图看，是全面松绑券商经营限制，推动国内券商业务全面向国外大投行业务体系靠拢，培养中资证券公司的核心竞争力。

11大类归纳起来，大致从以下五个方面为证券业的发展创造制度环境。

首先，大幅放宽了证券公司的业务范围和业务限制。从国外投行业务范围看，自营业务及资产管理业务可以贯穿货币、利率、外汇、商品、股票、债券等多个市场，运用包括现货、期货以及相关衍生工具实现投资风险的控制，从而体现出投资银行作为投资中介的专业能阅读全文

不要以行政力量主导退市

林采宜 — Mon, 07 May 2012 07:02:39 +0000

5月1日，《深圳证券交易所创业板股票上市规则》正式施行。交易所对上市公司股票管生不管死的时代似乎要宣告终结。

退市，对于中国的A股市场从来就不是一个陌生的名词。让绩差公司按照规则退市是证券市场“吐故纳新”的自净机制。早在2001年，就有PT水仙被上交所勒令“下课”。但此后的十年，绝大部分ST、PT的上市公司都被各种各式的重组、收购挽救了，少有真正达标退市的。

答案在哪里？在壳资源的交易价值上。

由于制度设计的因素，中国的资本市场从诞生起就是一个寻租市场。发行审批制度决定了中国A股市场的上市资格是一种稀缺资源。上市公司壳资源的转让价值少则几千万，多则几个亿。这么高的交易价值使得资产重组、借壳上市的故事不断上演。有巨大的关联利益阻绊，退市政策真要执行起来，面临着诸多的阻力。交易所只管接生不管送葬，市场吐故纳新的自净机制自然也名存实亡。阅读全文

谁说中国存在信用危机？

林采宜 — Wed, 18 Apr 2012 02:05:33 +0000

4月15日，山东海龙股份有限公司按期兑付其为期一年的短融券11海龙CP01本息。2月份以来市场各方普遍认定其早已搁浅的“海龙”短融券突然在到期前一周临危突围、神奇翻盘，没有成为中国债市首只违约债券，而是在一片和谐中平静闭幕。

为什么？市场的眼神里打着各种问号。

11海龙CP01是由山东海龙2011年4月份在银行间市场发行的企业债，金额为4亿元，期限为1年，票面利率为5.8%。由恒丰银行担任主承销商，当时联合资信对山东海龙与“11海龙CP01”分别授予A+和A-1评级。2012年2月15日，联合资信评估有限公司将2011年发行的“11海龙CP01”一年期债券信用等级由B下调至C。这是继“福禧事件”之后，中国债券市场上六年来首次再现C级短期融资券。阅读全文

温州改革真能撼动中国银行业的垄断？

林采宜 — Thu, 12 Apr 2012 06:18:29 +0000

国务院总理温家宝28日主持召开国务院常务会议，决定设立温州市金融综合改革试验区。温州市地方政府酝酿五个多月的改革方案终于获准试行。允许试点个人境外直接投资；

会议确定了温州市金融综合改革的十二项主要任务：包括制定规范民间融资的管理办法，建立民间融资备案管理制度，建立健全民间融资监测体系。鼓励和支持民间资金参与地方金融机构改革，依法发起设立或参股村镇银行、贷款公司、农村资金互助社等新型金融组织。符合条件的小额贷款公司可改制为村镇银行。推动小微企业和农村信用体系建设，建立健全小微企业再担保体系。使得更多企业尤其是小微企业通过债券市场实现融资。

清晰界定地方金融管理的职责边界，强化和落实地方政府处置金融风险和维护地方金融稳定的责任。

新闻一出，各界彩声一片，似乎温州已经成了中国金融全面改革的试水艇，金融深化改革即欲破冰出航。阅读全文

减税该减谁的税？

林采宜 — Mon, 19 Mar 2012 02:26:13 +0000

昨日，财政部部长谢旭人在北京表示：“今年财政部将完善结构性减税政策，减轻企业和居民的负担。”而恰恰一个星期前，3月11日，在列席第十一届全国人大第五次会议期间，郭树清主席表示：“证监会正在和有关部门探讨资本市场税收优惠政策。”

结构性减税是今年社会各界的普遍预期。然而，实体经济尚未冒出减税的火星，资本市场却已经在试图点燃减税的火把，颇有些“点错火”的味道。

根据国家统计局3月9 日发布的最新数据，今年1-2 月份，工业增加值同比增速回落1.4个百分点；社会消费品零售总额同比增速回落3.4个百分点；全国固定资产投资增速回落2.3个百分点。

与此同时，进出口面貌亦显低迷。根据阅读全文

大胆向新股发审制度动刀子

林采宜 — Mon, 27 Feb 2012 02:18:20 +0000

2月15日，证监会主席郭树清在中国上市企业协会成立大会上表示，未来将大幅减少证券监管的事前准入和行政审批，强化上市公司常规监管、行为监管、过程监督和事后问责。

三十年来，中国的经济改革始终围绕一个主题：政府与市场的关系。三十年来的改革历程实际上也是政府行政权力在经济领域逐渐淡出的过程。通过制度设计的不断调整，让经济主体获得越来越多的自由选择，是改革的主流方向。

资本市场何尝不是如此。

就中国A股市场的现状而言，新股发行制度的“市场化”至少包含三个核心内容，即自由定价、自由交易以及对各种侵权行为的法律约束。所谓“市场化”的过程应该是行政干预弱化而法律约束强化的过程。阅读全文

新股发行上市制度存在的问题

林采宜 — Mon, 20 Feb 2012 06:57:15 +0000

从2005年1月1日开始，我国新股上市采取网下询价配售和网上申购相结合的类市场化发行机制。这里所谓的“类市场化”主要指上市审批的核准制和定价机制的市场化。

当前阶段，新股发行上市主要存在的问题可分为两类，一是制度方面的问题，二是操作层面的问题。

就制度层面而言，上市发行核准制是问题的关键。自从1992年证监会成立到现在，我国证券市场的新股发行经历了审批制和核准制两个阶段。与审批制相比，核准制虽然引入了券商这一执行发行规则的中介机构，但本质上它仍然是一种带有较强行政色彩的股票发行管理制度。政府部门和监管机构依然高度集中管理证券发行事项，并拥有公司能否上市融资的最终核准权。

目前发审机制对新股上市主要带来以下几个问题：阅读全文

股指低迷是否扩容惹的祸？

林采宜 — Thu, 09 Feb 2012 06:11:09 +0000

2011年12月31日，上证指数收于2199.42点，跌幅为21.68%，深成指则收于8918.82点，全年累计跌幅达到了28.41%。整体来看，刚刚过去的2011年，A股跌幅列在全球十大证券交易所之榜首，也是历史上除2008年和1994年以外最深的跌幅。

与此同时，今年中国地区IPO募资金额为2861亿元，再次超过美国，位居全球首位。我们知道，证券市场的功能就是为资金和证券的流动提供一个市场化的制度安排。新股发行本质上是资本市场资源配置机制发挥作用的一种形式，通过资产货币化、货币资本化、资本证券化使得社会资金流向收益较高的行业、企业、项目。在这里，货币处于中心地位，因此，市场上有一种声音越来越响：新股发行节奏太快，股票供过于求，如同资金抽水机，抽干了市场资金池子。

然而，事实是这样吗？我们先来看看市场的资金池子究竟有多大？新股IPO和配股、增发是否足以影响资金供求，导致资金面的干涸和股指的下沉？阅读全文

2012中国经济或将滞胀并存

林采宜 — Fri, 03 Feb 2012 01:40:50 +0000

2011年12月份，月度CPI回落至4.1%，关于通货膨胀是否就此退潮的话题在学界又引起争论。

实现经济结构转型是“十二五规划”的战略目标，而中国经济实现战略性转型必然伴随着资源价格市场化。从中长期趋势来看，绿色产业在经济结构中的比重进一步上升，现代服务业在经济增长中将扮演越来越重要的角色，随着中国市场的开放程度进一步提高，国内外经济周期的波动性及物价的相互影响进一步加强。

总体上看，经济下滑，需求疲软是2012年全球经济的普遍趋势，也是中国经济的主要忧患。因此，需求拉动型的通胀因素在短期内不太可能出现，但成本推动型的通胀压力依然存在。

首先，随着资源税改革方案的实施，煤炭、金属、天然气、阅读全文

中国经济发展的最后一个制度红利

林采宜 — Sun, 22 Jan 2012 01:21:48 +0000

有人说，货币政策象绳子，收紧的效应很明显，但扩张起来缺乏方向性，信贷宽松释放出来的流动性象高山瀑布，既可以流入实体经济的农田抗旱救灾，也可以流向虚拟经济领域兴风作浪。这些年，我们年年都在“保增长”，但保来保去的同时也保出了一堆泡沫。2012年，“保增长”变成了“稳增长”，一字之差，分量迥别。毫无疑问，GDP为导向的政策目标应该让位于经济转型和与其相适应的结构调整。

2008年下半年，中国政府推出“四万亿经济刺激计划”并随之采取了极其宽松的货币政策，其结果是进一步强化了中国经济增长的路径依赖，即经济增长越来越依靠政府和国有部门的基础设施建设扩张来维持，且主要是通过阅读全文